国联平易近生发布研报称，中国宏桥（01378）债务布局连续优化，一体化龙头盈利稳健。将来铝行业紧均衡格式连续，铝价中枢上移，绿色能源转型助力久远成长。该行估计公司2026-2028年将实现归母净利366.7亿元、379.1亿元及386.0亿元，对于应现价的PE别离为五、5及5倍，维持“保举”评级。

国联平易近生重要不雅点以下：

2026年中期事迹通知布告：2026H1公司实现营收875.06亿元，同比+8.0%；毛利275.26亿元，同比+32.3%；归母净利172.1亿元，同比+39.2%。每一股基本盈利较去年同期增长约32.0%，约为1.734元。

电解铝：2026H1实现营收595.8亿元，同比增长14.8%，销量281.1万吨，2026H1公司铝合金产物售价21192元/吨（未税），同比增长18.7%。26H1单吨业务成本约1.3万元/吨，毛利率38.5%，同比增长13.3pct。

氧化铝：2026H1实现营收160.9亿元，销量691.7万吨，同比增长8.6%。2026H1公司氧化铝发卖均价2327元/吨（未税），26H1单吨出产成本2181元，毛利率6.3%。

深加工：2026H1实现营收103.9亿元，同比增长39.7%，销量44.4万吨，同比增长23.2%，发卖均价23436元/吨（未税），同比增长13.4%，重要因为铝合金深加工产物发卖数目同比增长和发卖价格同比上涨而至，其毛利率32.7%，同比增长9.4pct。

债务布局连续优化：因为公司连续降低欠债范围并调解及优化债务布局，使患上有息债务范围降落，叠加融资利率下行，致使利钱用度响应削减，2026H1财政用度约11.1亿元，同比削减13.6%。

焦点看点：

1）财产链一体化上风安定。公司电解铝合规产能646万吨，25年底山东产能428万吨，云南产能218万吨；氧化铝产能2100万吨，此中海内产能1900万吨，印尼产能200万吨；公司联营的几内亚赢同盟铝土矿项目产能约5000万吨，公司持股22.5%，折算权益产能1125万吨。公司铝土矿、氧化铝、电解铝一体化结构完美，原料保障能力强。

2）电解铝产能向云南转移，绿电助力久远成长。2019年公司最先将电解铝产能向云南转移，云南电源以水电为主，双碳配景下，绿色铝溢价晋升，有助在公司久远成长。

3）参股几内亚铁矿石项目，横向拓展铁矿石资源。公司子公司魏桥铝电和WinningLogistics各矜持有WCH的50%股权，而WCH间接拥有几内亚西芒杜铁矿石项目中铁矿山1号区块和2号区块开发及出产铁矿石的权益，将来魏桥铝电有望享有响应的铁矿石投资回报。

危害提醒：海外新增产能超预期开释，云南电解铝项目滞后，铝需求不和预期。

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